爆雷!2300亿债权中植系“楼塌了”再复盘
- 2024-07-07 hth全站网页版
事件发生后,网上有不少人调侃,贫穷让自己躲过了一劫。但是,这些不幸踩雷的客户中,又有多少人已经赔上了全部身家?
在梁亮的自白书中,把这场史无前例的大型债权暴雷,称为“没有扛过中国经济下行的压力”。我不知道他是故意这样说,还是真的这么想。
2021年底,在中植系掌舵人解直锟解老板逝世后,笔者曾研究过中植系的乱象。在融资端,依托于中融信托和四大财富公司,源源不断造血。在投资端,染指数十家上市公司,在长期资金市场触角遍地。
如果对中植系在长期资金市场的骚操作感兴趣,可参见之前的文章《掌舵人猝然离世,中植系危机四伏》。
不过说实话,虽然中植系绞尽脑汁掏空上市公司,但这种行为,伤害的只是中小股民。而对于中植系背后这些高净值客户来说,其利益并没有受损。相反,在某一些程度上,高净值客户与中植系反而利益统一(毕竟,中植系有利可图,才有高额利息给到客户)。
根据公开资料显示,中植集团成立于1995年,是中国领先的大型资产管理公司。经过20多年的发展,现已形成“实业+金融”双主业模式。
在实业板块,中植集团控股十家上市公司和独角兽培育平台,而且涉足能源资源板块,已探明煤炭资源储量45亿吨,金属和非金属矿遍及全国十二个省份,矿床潜在价值1200多亿元。
在金融板块,中植集团控股或参股六家持牌金融机构,覆盖信托、基金、保险、期货、典当各类牌照;控股或参股五家资产管理公司;四家财富管理公司。
另外,在进入金融领域的同时,中植集团还着力投资基础设施建设,全力发展房地产开发业务。早在2003年,其房地产业务便已遍及北京、上海、哈尔滨等多个城市;同年投资建设焦温高速公路,开创了非公有制企业投资高速公路的先河。
那么,第二个问题来了,你觉得中植集团,哪来这么多资金,搞出这么多资产?单纯依靠实业造血,可能吗?
笔者曾在博迁新材2019年递交的招股书(申报稿)中看到过,中植集团的解老板,彼时已达到直接或间接控制的企业就有29家,持股超5%的上市公司达24家。除此之外,不知是否还有别的代持资产,更不知除企业股权外,还有多少别的类别资产。
请注意,这里笔者并不是想去评判已经离世的解老板的功过,只是如果把中植集团、解老板、以及其他我们还未曾发现的关联方当成一个整体,那么这个帝国发展至今,其背后,到底要多少资金支撑?资金从哪来的?
综上来看,中植集团恐怕从一开始就触及了一个严重问题——自融。通俗点讲,就是募来的钱,至少有部分,被自己用了。
中植集团体系内(控股或参股),有六家持牌金融机构,还有四大财富管理公司。对中植来讲,募资不难。但问题是,自融一向被监管明令禁止,中植如何能实现?
通常,信托、基金等持牌金融机构都会受到严格监管。比如基金产品,成立需要到基协备案,资金也需要有专门机构托管。但即便如此,谁又能保证资金不被挪用?
早在2018年,恒天财富代销的基岩“东方价值一号”、“五号”两只基金就发生过踩雷事件,这两只基金的托管机构还是国泰君安。但最后却被曝出,原本应投资B站的资金被挪用,致使基金净值巨亏仅剩三成。
2021年,恒天财富又被曝出,其代销的旗下资管平台主动管理的嘉金、嘉星系列新产品暴雷。笔者曾研究过,单从嘉星产品交易结构来看,资金最终会投向云计算、智能装备等前沿的行业,同时,上市公司天马股份(002122)做劣后。投资若发生亏损,会优先偿还嘉星。$汇洲智能(SZ002122)$
这样的产品结构,顺利通过了发行。但实际上,劣后资金根本就没有到位,募来的资金反而成了天马股份原实控人徐茂栋,进行资本游戏的支撑。
在这过程中,总有利益相关方沆瀣一气。纵有监管,但奈何上有政策,下有对策。
不过至少,持牌金融机构发行产品,还是要接受强监管的。与之相比,借道金交所,绕开强监管,才是灰色操作的主力军。
金交所是省级政府部门、金融办审批通过的,进行区域性金融实物资产交易的平台。其交易流程大体如下:
理论上,这种模式底层资产明晰。但在实操过程中,却往往沦为了融资方的资金池。
举个最简单的例子,假如我有一笔烂账已确定没办法回收,但只要我承诺到期高价买回,就能借助金交所这样的平台,把这笔资产卖出去。
这样站在投资人的角度来看,实际上的意思就是买了一笔到期还本付息的固收产品。至于资金实际去了哪里,投资人不知道,也不用管。
但问题是,底层资产本就没有变现价值,到期拿什么偿还投资人?很简单,底层资产收回来之后,接着卖出去,借新还旧。不过并非1:1覆盖,因为每一笔借款背后,还要承担高额的利息成本,而且这个缺口一定会越滚越大。
但对融资方来讲,套用这种方式,便可以源源不断的吸纳外部资金。而金交所则沦为了募资通道,且募来的资金去向不明。
长此以往,融资方盘子有多大,留下的窟窿恐怕就有多大。靠借新还旧支撑,投资人早就掉进了庞氏骗局的陷阱。
风险叠加下,金交所也引起了监管层的注意。自2018年后,金交所逐渐迎来了强监管时代。
2020年底,清理整顿各类交易场所部际联席会议第五次会议在北京召开。会议要求,严格落实金交所不得向个人销售产品、不得跨区域展业的底线要求。
根据证券时报统计,2018年-2021年9月,全国至少出现了76家伪金交所。这一些企业名称中,基本都一定会出现“资产”“交易”“登记”“备案”等关键字眼。营业范围主要为提供金融实物资产登记、备案、结算等服务。
而中植系旗下,新湖财富、大唐财富、恒天财富这三大财富公司,都利用了这个新的地下融资通道,且这类产品在公司总资产规模中占比高达30%-40%,涉及金额上千亿元。
伪金交所的诞生,为中植系续了几年的命。否则金交所通道被堵,中植系的庞氏骗局早就转不动了。
2021年9月,证券时报揭示了伪金交所乱象。到2022年6月,76家伪金交所中,已有46家被整治,清整过半。
回过头来看,监管趋紧,其实成了中植系暴雷的导火索。但若没有这迟来的监管,栽进去的人只会慢慢的多。
梁亮在自白书中说,“疫情三年,中国经济不断下行,基于对所有投资人负责的前提,中植公司集团主动压降募集规模……由于资产端大量应收款没能及时到位,进而导致流动性缺口”。
或许,中植系收不回的应收款中,确有部分投向了疲软的房地产、投向了经营不善的企业。但若仅如此,投资有风险,投资人本就应该风险自担。但问题是,中植系的产品,究竟有多少底层资产是明晰的?有多少资金投向是真实的?
中植系种的昨日因,终究走向了今日果。欠投资人的交代,不是一句经济下行,就能揭过去的。
复盘中植系,这不仅是一个民营金控集团的险棋,更是一个时代的缩影。那个曾经高杠杆下的中国经济,谁该负责?
注:本文不构成任何投资建议。股市有风险,入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
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