上周比英伟达炸裂业绩影响更大的沃勒发声！“美股疯牛”剧本后市如何演绎？

  上周，英伟达发布财报，在好于预期的业绩及未来展望下，英伟达股价实现跳涨，助力纳斯达克100指数上涨了约3%，并抹去了前一周的跌幅。在人工智能热潮的逐步推动下，上周美国三大股指齐创历史上最新的记录。不过，从期权市场的定位和隐含走势来看，跳涨的幅度可能并不那么令人惊讶。

  然而，上周最大有可能影响长期走势的新闻或许是美联储理事克里斯·沃勒(Chris Waller)的讲话，沃勒逐条告诉投资者将关注的事项，以了解美联储何时还有是不是会在2024年降息。

  智通财经APP了解到，沃勒在2月22日发表了讲线月份的GDP、就业和通胀等经济数据皆比预期更为火热，这更加坚定了他的观点：“我们应该验证在2023年后半年看到的通胀方面的进展会继续下去，这在某种程度上预示着目前并不急于开始降息以实现货币政策正常化。”

  美联储在降息方面或将缓步推进，同时沃勒继续指出：“我仍然预计将在今年进行降息，但产出及就业增长的强劲意味着宽松政策并没有很大的紧迫性。”

  他尖锐地指出：“请允许我在此处稍作暂停，通常只有在有相当明显的迹象说明经济可能陷入或接近衰退时，FOMC才会考虑宽松政策。”

  从数据来看，美国显然没有走向或接近衰退。一年前的美国似乎比现在更接近经济衰退。随着经济在2023年下半年重新加速，截至2月16日，亚特兰大联储GDPNow模型预测第一季度经济将增长2.9%。

  沃勒仍预计将在今年晚些时候的某个时候降息，但就目前而言，数据表明美联储仍能保持极大的耐心。

  沃勒在讲话中指出，未来两周我们将获得几个关键数据点，这一些数据点将告诉他1月的经济情况是否只是侥幸，或者2023年下半年取得的通货膨胀放缓进展是否正在逆转。

  其中，最重要的数据点可能就是本周将于2月29日公布的PCE报告;沃勒指出，1月的核心PCE估计为2.8%，低于12月的2.9%。同时，分析师预计核心PCE月环比将增长0.4%。此外，预计总体PCE月环比增长0.3%，年同比增长2.4%。

  沃勒还提到了ISM服务业和制造业采购经理人指数，这两大指数在1月都有所改善。2月的ISM制造业报告预计将于3月1日(周五)公布，预计将比1月进一步改善。分析师预计，2月ISM制造业指数将从49.1升至49.5，ISM物价指数将从52.9升至54.5。沃勒还谈到了工资和报酬以及亚特兰大联储的工资。

  不过，沃勒提出的最大要点是对通胀的细分，以及他怎么样看待不同分类中的通胀部分。如果基于市场的通胀预期是正确的，那么根据基于市场的通胀掉期和预期，沃勒很有可能会对2月、3月以及可能4月的通胀数据感到不满。

  通胀掉期的定价是2月份CPI月环比上涨0.43%，四舍五入后可能达到0.4%或0.5%。对于3月份，掉期合约认为CPI将上涨0.25%，四舍五入为0.3%。在4月份，掉期预计CPI环比将回落至0.14%，四舍五入为0.1%或0.2%。在所有这三种情况下，2月和3月之间的数据都不符合2%的通胀率，这也更多地表明，美联储需等待更长时间以确认政策正常化。

  掉期市场预计2月份的同比通胀率为3.14%，3月份为3.28%，4月份为3.04%。这在某种程度上预示着自2023年6月以来，通胀率预计将在3%以上运行。

  1年期盈亏平衡通胀预期也在迅速上升，并已回到2023年3月硅谷银行事件之前的水平。与此同时，2年期和3年期盈亏平衡通胀预期也开始走高。

  推动通胀预期上升的部分原因可能是汽油和运费的上涨。2月的日均汽油价格与1月相比上涨了4%以上。同时，自2023年底以来，中国上海的海运费同比飙升了80%以上，而海运费的长期变化往往会导致消费价格指数的上升。

  与此同时，根据NFIB的测算，小企业已显示出在未来三个月内提高价格的意向。该指标自2023年4月触底以来一直稳步走高，与CPI的同比变化率出现背离。这可能是CPI将转高的迹象。

  此外，本周公布的ISM制造业支付价格若符合预期，将延续过去几个月价格上涨速度加快的趋势，这可能进一步证实NFIB调查显示的企业未来有提价意向。

  如果进一步引申思考讲话的含义，便会发现该讲线年不会降息的可能性做了相应铺垫。数据或许不会持续支持降息，或者降息次数可能少于12月FOMC会议预计的三次。

  这意味着，当3月份的FOMC经济预测摘要出炉时，2024年的降息预期可能不再是3次，而是更少。如果基于市场和调查的数据及通胀胶着的趋势是正确的，那么2024年降息次数减少的可能性似乎很大。

  当然，这就引出了下一个讨论点：目前的政策是否足够紧缩，因为通胀高于目标和增长高于趋势的时间越长，就越能证明经济中的中性利率越高。或许只是该政策紧缩程度还不够，不足以达成目标。